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如何分析上市公司的资产负债表:以贵州茅台为例

来源:笨者网 阅读: 日期:2021年05月16日 21:06:19

  如何分析上市公司的资产负债表:以贵州茅台为例?

  如何分析上市公司的资产负债表□:以贵州茅台为例

  篇开始谈资产负债表□□。

  部分内容和入门篇有重复□□□,□□□□所以稍长□□□,□□□□有4千余字□□。

  因为不少内容前面都谈过□□□,□□□□读起来应该不算累□□。

  请各位朋友□□□,□□□□备好2013年贵州茅台公司财报□□□,□□□□开始阅读□□。

  1)资产负债表□□□,□□□□是财务报表中最重要的1张报表□□。

  它是企业在报表日(年末或季度末)的定格照片□□。

  向阅读者展示公司在这个时刻的资产、负债及净资产数据□□。

  2)企业会同时提供合并资产负债表□□□,□□□□和母公司资产负债表(或者会叫作某某股份有限公司资产负债表)□□。

  前面介绍过□□□,□□□□母公司就是上市的股份公司本身□□。

  而合并报表则包括了上市公司本身及其控制的子公司、孙公司等□□。

  由于子公司、孙公司□□□,□□□□也是企业经营的重要部分□□□,□□□□所以通常关心的经营数据□□□,□□□□都来自合并报表□□。

  3)上市公司制作合并报表时□□□,□□□□会把所有母公司与子公司之间□□□,□□□□以及子公司与子公司之间的交易抵消掉□□。

  抵消这个事儿□□□,□□□□道理很简单□□□,□□□□好比股民从外面买了某东西□□□,□□□□在家里人之间转手了几次□□□,□□□□然后由股民老爹卖给了外人□□。

  此时需要核算股民家(家□□□,□□□□就是个合并报表)赚了多少钱的时候□□□,□□□□就只需要计算卖给外人的价格与从外人手上的买价之间的差额即可□□□,□□□□无需计算姐姐卖给弟弟□□□,□□□□弟弟卖给妈妈之类的“内部交易”□□。

  现实中不同的是□□□,□□□□股民家人之间所有的交易□□□,□□□□税务局也要打劫□□□,□□□□555555……□□。

  由此还会涉及到“内部交易未抵消带来的递延所得税资产”问题□□□,□□□□以后讲□□。

  4)要提醒1句□□□,□□□□母公司这个词□□□,□□□□不是专有名词□□□,□□□□而是1个表达关系的词□□□,□□□□每个公司都是其子公司的母公司□□□,□□□□也会是其母公司的子公司□□。

  如同1位女性会可能是妈妈的女儿□□□,□□□□同时是女儿的妈妈□□。

  例如□□□,□□□□贵州茅台酒股份有限公司□□□,□□□□是茅台酒销售公司的母公司□□。

  但茅台集团则是股份公司的母公司□□。

  贵州茅台酒股份有限公司财务报表里谈关联公司时□□□,□□□□用到“母公司、母公司的控股子公司、母公司的全资子公司”等词时□□□,□□□□母公司指的是贵州茅台酒股份公司的控股股东茅台集团□□。

  5)资产负债表□□□,□□□□是整个财务报表的核心□□。

  利润表□□□,□□□□只是对资产负债表的所有者权益项目下留存收益变化值(包括盈余公积和未分配利润)的展开□□。

  现金流量表□□□,□□□□只是对资产负债表货币资金科目里现金及现金等价物的展开□□。

  6)资产负债表□□□,□□□□右边是企业的钱的来源□□□,□□□□左边是钱的去处□□。

  股东的钱和欠别人的钱□□□,□□□□都记在右边□□□,□□□□分别叫做权益和负债□□。

  搞到钱以后□□□,□□□□无论以现金还是其资产形态存在□□□,□□□□都记在左边□□□,□□□□叫做资产□□。

  因而□□□,□□□□这2边永远相等□□□,□□□□即资产=负债+权益□□。

  7)有时候□□□,□□□□为方便阅读□□□,□□□□资产负债表会改为上下结构□□。

  上下结构的资产负债表□□□,□□□□从「资产总计」栏断开□□□,□□□□上面对应左□□□,□□□□下面对应右□□。

  还有些报表□□□,□□□□在1张表里□□□,□□□□分列合并项目和母公司项目□□□,□□□□阅读方法没区别□□□,□□□□注意别搞混了就行□□。

  8)资产负债表的左右2边□□□,□□□□都是按照流动性顺序排列的□□。

  资产这边□□□,□□□□按照变现的便捷度排列□□□,□□□□现金最易变现□□□,□□□□在最上边□□。

  固定资产□□□,□□□□无形资产□□□,□□□□递延所得税资产等□□□,□□□□最难变现□□□,□□□□排在最下面□□。

  负债和权益这边□□□,□□□□短期借款最急着还□□□,□□□□排最上面□□。

  股东的投入□□□,□□□□是不用还的□□□,□□□□排最下面□□。

  9)资产负债表的每个分项□□□,□□□□代表着什么含义□□□,□□□□以及可以从中读出些什么内容□□□,□□□□咱们下篇再说□□。

  本篇先谈轮廓□□。

  轮廓上□□□,□□□□老唐习惯先看钱的来源(负债与权益)□□□,□□□□后看钱的去处(资产)□□。

  这和咱日常思维类似□□□,□□□□先搞到钱然后谈花钱□□。

  10)负债项目里□□□,□□□□分为流动性负债和非流动负债□□□,□□□□通常是以还款日期是否超过1年界定□□。

  这个界定□□□,□□□□老唐觉得意义不大□□□,□□□□老唐习惯根据债务来源将其划分为□:经营性负债□□□,□□□□分配性负债和融资性负债□□。

  11)经营性负债包括各类应付XX□□□,□□□□应交XX□□□,□□□□预收账款等;分配性负债主要指应付股利和应交所得税;融资性负债包括长短期借款及债券□□。

  融资性负债通常是有息的□□□,□□□□其2类是无息的□□。

  12)顺带在这里提1句关于分配性负债的1个小问题□□□,□□□□公司股东大会1旦通过分红方案□□□,□□□□该笔分红对应的现金额就会变成1笔分配性负债□□□,□□□□成了公司欠股东的钱□□。

  因而□□□,□□□□分红方案的通过□□□,□□□□虽然还没有实施□□□,□□□□也会使公司账面净资产突然下降1大块□□。

  前段时间□□□,□□□□有朋友问泸州老窖半年报的净资产为什么锐降□□□,□□□□原因就是这个□□。

  13)对债务的分类□□□,□□□□还可以更简单□□。

  干脆依据债务是否需要付息□□□,□□□□将其分为有息负债和无息负债□□。

  14)吸收存款□□□,□□□□是2013年新开张经营的财务公司正常业务□□。

  预收□□□,□□□□是提前收到经销商的订货款□□。

  其无息负债中□□□,□□□□增加的主要是应交税款和应付茅台集团的钱(如何看出来□□□,□□□□以后谈)□□。

  从这些能够知道□□□,□□□□公司负债全部为无息负债□□。

  可以不用付息占用别人的钱□□□,□□□□反映了公司在整个商业链条上的强势地位□□。

  15)资产这边□□□,□□□□可以将其简化为□□。

  16)类现金资产(大致是专业术语中的速动资产)□□□,□□□□主要是指货币资金、应收票据、预付账款□□。

  由于茅台公司的应收票据全部是银行承兑汇票□□□,□□□□近似现金□□。

  茅台的预付账款□□□,□□□□主要是预付工程款、原料款等□□□,□□□□不存在变成坏账的可能□□。

  因此□□□,□□□□可以当做类现金资产对待□□。

  至于其企业□□□,□□□□则要视情况不同对待和归类□□。

  土地厂房设备项目□□□,□□□□则包括了固定资产、在建工程和无形资产(在天朝□□□,□□□□土地是主要的无形资产)□□。

  17)有了上面2张简表□□□,□□□□结合利润表□□□,□□□□就可以先对2013年公司忙碌的事儿□□□,□□□□有了1个轮廓性的印象□:2013年全年□□□,□□□□公司实施了2012年的分红□□□,□□□□分掉约67亿现金后□□□,□□□□净资产还增加了近87亿□□。

  这1切都来自公司从库房里拿出成本值约22亿(合并利润表的营业成本项目)的酒卖掉所赚□□。

  公司2013年不仅生产了等价于卖掉的酒补回库中□□□,□□□□还额外多生产了接近1倍的酒存起来□□。

  按照当前茅台酒毛利率约93%推算□□□,□□□□多生产出来的酒□□□,□□□□按照出厂价折算□□□,□□□□大约价值300来亿□□。

  (按照茅台产品约50%多的净利率算□□□,□□□□这里面包含着大约150亿的净利润□□□,□□□□只不过要45年以后才拿得到手□□□,□□□□按照15%折现□□□,□□□□也超过70亿现值□□。

  从这个意义上看□□□,□□□□说茅台2013年赚了150多亿□□□,□□□□是忽略了1大块)□□。

  接着□□□,□□□□买地扩建产能□□□,□□□□净支出44.8亿□□。

  剩下钱加上吸收的总计约18亿无息负债□□□,□□□□1起暂时当作类现金资产放那儿了□□。

  18)报表使用者□□□,□□□□首先要看的是公司有没有偿债危机□□□,□□□□比如类现金资产数额远小于1年内要还的钱(没有有息负债的企业□□□,□□□□当然没有这个问题□□□,□□□□其类型的企业需要思考这个问题)□□□,□□□□然后可以将每个类别占总资产的比例□□□,□□□□折算成百分比□□。

  与同行比比□□□,□□□□这个类别是高还是低□□□,□□□□为什么?这1通思考□□□,□□□□企业的大轮廓就出来了□□。

  19)母公司的资产负债表□□□,□□□□阅读方法和合并报表类似□□。

  只是要特别注意□□□,□□□□在母公司报表中□□□,□□□□旗下所有子公司拥有的资产负债和权益□□□,□□□□全部被归在1个长期股权投资科目里□□□,□□□□且该科目只反应股份公司投出去的本钱□□。

  至于这些本钱□□□,□□□□在子公司已经变成多少净资产□□□,□□□□多少负债和多少总资产□□□,□□□□母公司报表通通不体现□□。

  20)母公司资产负债表□□□,□□□□除了长期股权投资科目以外□□□,□□□□其科目就是「贵州茅台酒股份有限公司」这张营业执照范围内直接拥有的资产、负债和权益□□。

  合并报表的各个项目(除了长期股权投资)□□□,□□□□减去母公司资产负债表的对应项目□□□,□□□□差额就是子公司的□□。

  21)举例解释□:合并的货币资金项目□□□,□□□□是251.85亿□□。

  母公司的货币资金项目□□□,□□□□是117.68亿□□□,□□□□差额134.17亿□□□,□□□□就在下属子公司账上;合并的存货项目是118.37亿□□□,□□□□母公司的存货项目□□□,□□□□是115.71亿□□□,□□□□差额2.66亿□□□,□□□□就是子公司的存货□□。

  如果了解茅台公司的生产销售模式□□□,□□□□就知道这2.66亿□□□,□□□□就是截止2013年12月31日□□□,□□□□销售公司的商品酒(灌装好□□□,□□□□可直接用于销售的茅台酒及系列酒)存货对应的成本□□。

  按照整体93%左右的毛利率估算□□□,□□□□对应约价值38亿的商品酒□□。

  或是经销商提货后□□□,□□□□还没来得及入账□□□,□□□□或是在库房、路途、中转仓、直营店等处□□。

  22)顺带用几段文字把茅台的经营模式介绍1下□□。

  理解公司商业模式□□□,□□□□和阅读财报□□□,□□□□是相辅相成的事情□□。

  理解公司的商业模式□□□,□□□□是能真正读懂财报的基础□□。

  而大量阅读财报□□□,□□□□又是逐步理解商业模式的重要环节□□。

  23)Sh.600519所代表的贵州茅台酒股份有限公司□□□,□□□□拥有整个茅台酒酿造所需的窖池、人员、厂房、设备等□□□,□□□□负责茅台酒及系列酒的生产□□。

  生产的最后1道工序□□□,□□□□是包装□□。

  包装好的成品酒会按照1个大体不赚不亏的价格□□□,□□□□卖给贵州茅台酒销售公司□□。

  这是被征收高额消费税的企业的常见避税手段□□。

  利用消费税只对生产企业征收的条款□□□,□□□□分设销售公司□□□,□□□□达到降低生产企业销售收入的目的□□。

  24)销售公司□□□,□□□□是茅台利润的聚宝盆□□。

  按照2013年年报数据□□□,□□□□由销售公司经手的销售额□□□,□□□□占全部销售的96.55%□□。

  另外还有1家进出口公司□□□,□□□□主要负责茅台酒的出口业务□□。

  这2家子公司几乎囊括了茅台酒股份有限公司的全部销售□□□,□□□□其公司从600519的进货量少到可以忽略□□。

  经销商、团购乃至其子公司□□□,□□□□都是从茅台酒销售公司拿货□□。

  25)有1个重要的资产□□□,□□□□是租自茅台集团的□□□,□□□□那就是股份公司使用的1系列商标□□。

  这些商标的租金□□□,□□□□约定为茅台酒的年销售收入的1%~2%之间□□。

  租金付至2050年12月31日截止□□□,□□□□其后这些商标无偿归600519所有□□。

  商标的租金□□□,□□□□以及集团在销售公司所占的5%股份□□□,□□□□算是集团在600519除了股权以外的主要收入来源□□。

  26)别发牢骚□□□,□□□□似乎身上吸附了1只吸血蚂蟥□□。

  将心比心□□□,□□□□如果老唐今天成为茅台集团老板□□□,□□□□宁愿让股份公司按照300元1股(够意思了吧□□□,□□□□买在山尖上的也有20%利润了)□□□,□□□□也要把外面的4亿股回购注销掉退市□□。

  股份公司手头凑吧凑吧□□□,□□□□凑200亿现金□□□,□□□□用存货价值2600亿(茅台集团党委书记透露的)加上公司拥有的茅台镇土地及厂房设备(若真被要求追加担保□□□,□□□□也还有茅台商标和集团1大堆资产可以担保)□□□,□□□□打个大折从银行抵押贷款1000亿□□。

  以茅台的经营现金流记录□□□,□□□□这笔贷款应该很多银行抢□□。

  27)然后□□□,□□□□哪怕就按照2013年业绩不再增长□□□,□□□□每年卖300亿的酒□□□,□□□□220亿左右营业利润□□□,□□□□还银行70亿利息□□。

  剩下的缴了所得税□□□,□□□□还有超过110亿净利润□□。

  零增长的前提下□□□,□□□□7年就能还清全部贷款的本息□□。

  以后每年利润全拿□□□,□□□□还不用看资本市场脸色——更重要的是□□□,□□□□整个过程集团无需额外出1毛钱□□。

  如果考虑到每年可能还会有1点点增长□□□,□□□□需时更短□□。

  这么想□□□,□□□□国有资本出让了优质股权□□□,□□□□又不甘不愿的吸点血回去□□□,□□□□老唐认为无需太过计较□□。

  28)最后介绍个混血儿□:可转换债券□□□,□□□□简称可转债或转债□□。

  这个东西既有负债成分□□□,□□□□又有权益成分□□□,□□□□究竟是放进负债还是放进权益?

  29)正确答案是1拆为2□□。

  将负债部分的公允价值算出来(计算公式□□□,□□□□股民可以不用去关心□□□,□□□□背后的原理□□□,□□□□是按照合同规定的未来现金流□□□,□□□□折现算出公允价值)□□□,□□□□确认为应付债券□□□,□□□□放进负债;用可转债的发行价格减去负债部分的公允价值□□□,□□□□差额部分确认为资本公积□□□,□□□□进入权益□□。

  30)资产负债表是财报的重心□□。

  如何分析上市公司的资产负债表:以贵州茅台为例。

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