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为什么我看好森马服饰股票配资

来源:笨者网 阅读: 日期:2020年11月19日 22:57:29

  老实讲,服装行业这个赛道确实不算太好,相比食品饮料、医疗医药等等确实是有所不如的,但无奈那些板块确实价格都在历史高位。

  不算贵的白酒板块,也许还有挖掘的机会,不过优质白酒公司也已经爬出坑了,1眼看上去也没有特别好的机会。

  而森马服饰的子公司巴拉巴拉是童装行业的龙头老大,这个细分行业在服装品类中,算是相对较好的赛道。

  巴拉巴拉市场占有率在2018年达到5.6%,份额比第2到4名之和还要高,其竞争力是非常强大的。

  2018年我国童装行业CR5仅为9.90%,远低于美国(27.70%)、英国(22.40%)、日本(27.00%)。

  作为行业龙头,巴拉巴拉市场份额仍有较大提升空间。

  2019年度,森马童装收入占比已经达到65.5%,其中绝大部分来自于巴拉巴拉,少部分来自于森马2018年全资收购的欧洲领先的中高端童装集团——KIDILIZ集团。

  2019年,KIDILIZ集团营业收入为29.69亿。

  2018年,KIDILIZ集团营业收入为7.77亿。

  (2018年仅并表Q4,2019年全年并表)

  森马童装2018营业收入为88.25亿,剔除KIDILIZ集团并表因素,童装板块同比营收增速依然有20.45%。

  童装业务的毛利率也明显高于休闲服饰板块,2019年童装毛利率46.06%,休闲服饰毛利率为35.6%。

  摘录1句森马2019年报内的话:童装行业处景气发展阶段,根据机构统计及预测数据,2019年中国童装市场规模达到2391.47亿元,2014-2019年复合增长率为13.48%。

  到2024年,中国童装市场规模将突破4000亿元。

  总之,森马的童装板块业务是值得看好的,我关注森马,核心因素就是其具有霸主地位的童装业务,至于休闲服饰板块,就当是附赠的资产就行了。

  估值上:以2019年净利润15.5亿计算,童装业务主营利润占比70.9%,休闲服饰主营利润占比28.3%,算童装板块净利润11亿,森马休闲净利润4.4亿。

  给童装业务20倍市盈率,那么其估值就达到了220亿;

  而目前森马总市值仅195.1亿。

  给森马休闲10倍市盈率,那么其估值有44亿,这块就当赠送吧。

  所以,目前森马的低估是显而易见的。

  说实话,看到这种情况,由不得我不心动。

  不过先别急,还是再看看风险方面。

  4月28日,森马服饰发布了2020年1季度报告,实现营收27.38亿元,同比减少33.51%;

  归母净利润为1748.25万元,同比下降94.96%;

  归母扣非净利润亏损2591.31万元;

  经营活动产生的现金流量净额-2.42亿元。

  这份业绩算是很难看了,由此证明我此前说的服装会成为疫情受损最严重的行业之1是正确的。

  然而更恐怖的是,公司还预计2020年1-6月净利润变动幅度为-90.00%至-70.00%。

  为什么森马会对业绩预测如此悲观呢?

  原因还是在于服装行业的经营模式,1旦库存的成品服装不能及时处理,就会面临大幅贬值的风险。

  森马2019年末的存货高达40.18亿(其中39.8亿为库存商品),假如这些库存有80%需要5折处理,就意味着16亿的减值损失。

  另外,虽然2019年法国KIDILIZ集团并表营业收入增长近3倍,但亏损却持续扩大,而且欧洲疫情持续时间难料,对森马的拖累恐怕会超出预期。

  但是,需要注意的是,给1家企业估值最合理的方法是自由现金流折现法(DCF)。

  按照DCF法的计算公式和思维模式来计算,就算损失掉1年的利润,对1家企业内在价值的折损也只有5~10%之间。

  而这次危机,森马的股价相比高点下跌超过了40%!

  所以,我认为当下应该是机会大于风险了。

  也可以明显的察觉到,森马的股价已经是跌不动了。

  用更简单的思维来思考,森马服饰2015-2019年净利润分别是13.5亿、14.3亿、11.4亿、16.9亿、15.5亿,我认为到2021~2022年,其年度净利润恢复至15亿左右不难,到时候市场给出15~20倍市盈率,那么总市值就会达到225~300亿之间。

  而目前森马总市值是195亿,持有两年保守获利15%~54%之间,我觉得还是比较OK的,如果市场给到25PE,那么收益有望达到92%,接近翻倍。

  应该说是1个不错的机会。

  当然了,我认为现在买入,也必须做好至少半年不赚钱的准备,毕竟疫情对服装行业短期的冲击还是非常大的,但是我相信疫情过后,整个行业肯定是能够复苏的。

  以上是“为什么我看好森马服饰股票配资”的详细解读。

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编辑:笨者先行

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